聚丙烯：金九PP上涨后多空博弈升温，成本与需求一托一压

　　卓创资讯聚丙烯分析师 宁晓琴

　　导语：进入传统金九旺季，国内PP市场迎来阶段性强势上涨行情 ，月初至今费用 累计涨幅达6.5%。本轮行情主要依靠中东地缘推涨原油、装置集中检修导致结构性货源偏紧双重利多驱动
，但下游旺季需求跟进不足 、高价原料接受度偏低，大幅限制上行高度 。近来 市场多空博弈白热化 ，短期行情高位运行格局明确
，下周阿曼地缘会晤将成为指引PP涨跌拐点的核心关键。

　　近期行情综述：金九开局高位偏强运行，费用 小幅抬升

　　进入9月 ，国内 PP市场震荡走高
。中东地缘冲突推升原油带来成本溢价
，叠加国内装置开工提升缓慢、供应结构性货源偏紧，多重利多共振带动现货费用 明显上涨。但下游旺季需求兑现不足 ，叠加下游工厂对高价原料接受度不高
，行情持续拉涨的空间受到制约 。截至9月11日华东PP拉丝主流费用 在9900-10100元/吨，均价较月初上涨610元/吨 ，涨幅6.50%
。

　　成本端：中东地缘扰动持续，油价筑牢底部支撑

　　成本端成为本月PP行情最核心的利多支撑。9月初
，中东地区局势持续反复，霍尔木兹海峡航运风险攀升 ，带动世界 油价震荡上行 。截至9月10日
，布伦特油价达到107.63美元/桶，较8月31日上涨18.94%；石脑油
、丙烷等上游原料同步跟涨 ，PP生产企业成本压力持续增加
，为PP市场提供持续底部托举
。近来 市场核心博弈焦点聚焦地缘局势，下周伊朗与海合会六国外长将在阿曼举行外长会晤 ，成为短期原油走势、地缘风险溢价增减的关键观察窗口。在地缘消息反复扰动下
，油价波动幅度放大，PP期现货行情紧密跟随油价联动震荡 ，市场整体操作心态谨慎
，高位追涨意愿不足，交投偏理性 。

　　供应端：开工提升缓慢 ，市场结构性货源偏紧

　　8月份以来，国内PP开工负荷率较 〖伍〗 、 6 月虽有抬升
，但整体持续在70%附近波动
。月内，延安炼厂
、延能化、大唐多伦等多套装置开展计划内大修 ，叠加广西石化二期 、独山子石化等装置临时停车
，行业装置停车占比超20%，供应增量释放缓慢。数据显示 ，8 月国内PP产量317.89万吨
，环比增长3.12%，同比下降 8.96% 。步入9 月 ，PP 装置开工负荷依旧没有明显回升
。与此同时
，生产企业担心后市行情走弱
、费用 回落，主动加快出货节奏 ，预售订单增多
，市场现货资源延续偏紧格局，牌号结构性缺口凸显。货源偏紧的局面对现货费用 形成支撑 。

　　需求端：旺季刚需回暖 ，但高价抵触压制行情上行

　　步入传统 “金九” 旺季，塑编、注塑 、BOPP 薄膜等聚丙烯下游行业开工负荷较 8 月淡季出现修复迹象。其中改性
、BOPP 膜、塑编 、注塑等领域开工负荷较 8月底均提升 2-3 个百分点
，工厂复产带动市场刚需采购量环比改善，给 PP 原料行情带来阶段性托底
。但终端需求回暖力度偏弱：新订单虽有小幅改善 ，不过制品售价同步处于高位
，压制下游接单空间，订单增量释放缓慢；叠加当前原料费用 运行至高位区间 ，下游制品企业生产成本持续承压
，利润空间被压缩，对高价原料货源抵触情绪浓厚 ，整体拿货意愿偏谨慎
，主动追涨意愿不足。

　　近来 来看，“金九 ”旺季兑现程度不及预期 ，旺季利好落地偏弱
，成为压制PP费用 上行的核心利空因素，短期原料持续上冲的动力被压制 。

　　后市展望：多空博弈均衡 ，短期延续高位运行

　　短期PP市场暂缺乏趋势性指引，整体维持高位宽幅震荡格局
。地缘会晤前夕市场观望情绪浓重
，多空博弈加剧，业者操作偏谨慎。若阿曼会晤释放局势缓和信号 ，原油地缘风险溢价有望回落
，PP成本支撑减弱，市场存在回调风险；若地缘局势再度紧张 ，油价延续偏强走势
，将继续托举PP底部 。供应端结构性偏紧格局短期延续，刚需牌号支撑仍在；需求端虽有回暖但力度有限 ，难以带动趋势性上涨
。整体来看
，短期PP供需矛盾偏弱，预计行情以9700-10200区间运行为主。后市重点跟踪阿曼地缘会晤进展
、原油波动及下游终端订单兑现情况 。