招商基金李佳存：看好CXO板块beta机会及创新药优质个股估值修复行情

　　作者：李佳存 招商基金投资管理一部副总监、招商医药健康产业股票基金经理

　　〖One〗 、 关于AI药物研发

　　头部AI大厂正真金白银投入AI制药。某互联网巨头2026年9月分拆的AI制药公司完成2.9亿美元天使轮融资（投后估值15亿美元），持股56%控股；某海外科技巨头以4亿美元收购某AI制药初创公司 ，并与某生物科技龙头签1亿美元多肽订单；某世界 搜索巨头旗下AI制药实验室完成21亿美元B轮融资
，某全球芯片霸主与跨国大药企共建AI实验室（五年投入超10亿美元） 。行业景气度持续升温，2026年一季度全球AI制药融资18亿美元 ，接近2025年全年一半
。

　　对之前投资AI硬件的客户而言
，这是AI应用落地的重要延伸方向——AI制药需要大量GPU算力
、自动化实验和数据基础设施，为算力投资提供了新的下游出口。但需注意 ，AI制药仍处早期，多数AI设计药物尚未进入临床兑现期
，技术路线和商业化模式仍有不确定性 。

　　对CXO板块的净影响判断：短期AI制药的数据飞轮逻辑直接催化基因/蛋白合成需求，弹性较大；中期AI提升研发效率、药企竞争加剧驱动管线量提升 ，后端CXO全面受益；远期若AI模型成熟到可直接生成候选药物
，可能对早期药物发现环节形成替代，传统生物科技公司承压 ，但当前相距甚远
。

　　〖Two〗 、 关于出海与市场格局

　　中国创新药出海正快速增长。2026年上半年License-out交易总额997亿美元（首付款超64.5亿美元）
，已超2024全年，全球TOP10交易中中国企业独占8席 。更重要的是模式质变——从传统License-out升级为Co-Co（共同开发
、共同商业化）和NewCo模式 ，中国药企从“卖青苗 ”走向“产业出海
”
，估值体系向全球性创新药企靠拢。

　　国内政策转向支持真创新，医保+商保双轨支付、分层定价机制落地 ，“十五五”将创新药列为新兴支柱产业
。中国First-in-class管线全球占比已从个位数提升至45%
，预计2027-2028年超一半Biotech实现盈亏平衡，最佳投资窗口或从2028年开启。

　　〖Three〗 、 关于创新药投资

　　创新药就是药企研发的“新药 ” ，是医药行业技术含量相对较高、成长性较强的赛道，特点是“十年研发
、十亿美元
”的高门槛 。现在值得关注主要有三个理由：一是AI正在给行业提速
，把早期筛选从1年压缩到2周，研发周期缩短约40%；二是中国药企开始“赚全世界的钱” ，2026上半年出海交易近1000亿美元；三是国家全链条政策支持
。但创新药是高风险高回报赛道
，普通投资者更适合通过指数或医药主题基金参与，重点关注“出海 ”和“AI”两大主线。

　　〖Four〗、 风险关注：贸易摩擦影响

　　美国生物安全法案2.0已随2026财年NDAA签署成法 ，但相比1.0版本明显弱化——约束对象从“具体公司
”转为“被列入清单的公司”
，锁定联邦采购环节，未明确点名中国公司 ，并设了较长缓冲期 。实际影响有限
，头部CXO美国客户并未大规模撤退，海外订单未断流 ，核心原因是中国CXO的质量与成本优势已深度嵌入全球供应链
，短期或难以替代
。

　　整体看，贸易摩擦更像“压力测试 ” ，中国CXO如果能完成海外产能布局 、降低敏感业务暴露，仍能穿越周期。板块表现上
，2026年国证CXO指数年内上涨约42%（数据来源：wind，截至2026.9.21） ，创新药指数基本持平
，两者基本面景气度均向上，看好CXO板块的beta机会及创新药的优质个股估值修复行情 。

　　风险提示：市场有风险 ，投资须谨慎
。本材料为基金经理个人观点分享
，不构成任何投资建议或收益承诺，亦不构成对任何行业/个股/基金的推介。