宇树股价从峰值腰斩，高估值透支的不只是公司未来 | 财经时评

　　9月21日
，宇树科技股价收报494.85元，跌3.91% ，总市值2001亿元 。这是它上市一个多月来再度跌破500元
。

　　回看8月19日上市当天，宇树科技开盘冲至1100元
，市值一度4449亿元。但开场即巅峰，下面 是持续下跌 。近来 ，与150元的发行价仍有超两倍涨幅
，但股价较比较高 点跌去约55%，市值蒸发超2400亿元。

9月21日 ，宇树科技股价跌破500元
。

　　对照宇树科技超高的发行市盈率
，这场股价回归并不意外，主要涉及三方面。

　　一是估值透支了未来业绩 。宇树的发行市盈率已达219倍 ，但今年上半年营收11.52亿元
，扣非净利润2.44亿元，同比下降19.34%
。

　　收入在涨 ，利润反降。宇树的市场表现撑不起如此高的市值
，资金短期获利便套现离场，股价下跌又反过来加速情绪退潮 ，形成负向循环 。

　　二是会损伤市场的定价功能
。上市首日85.28%的换手率，说明大量资金参与的并非长期投资
，而是短期博弈。有人在高位套现，必然有人在高位接盘 。如果“上市即暴涨 ，暴涨后持续下跌”的情况反复上演
，很难形成真正的耐心资本
。

　　三是可能让整个行业为一家公司的高定价买单。第三季度以来，上证指数、深证成指 、创业板指都有不同程度的跌幅 ，调整主要集中在科技方向
，资金转向红利板块避险 。其中，中证机器人指数年内最大跌幅一度接近30%
。宇树的下跌未必是科技板块调整的唯一原因 ，但标杆企业“上市即巅峰 ”
，此后市值腰斩，无疑会强化市场对赛道估值过高的担忧。

　　资本退潮的同时 ，行业内部也开始公开反思 。

　　前不久
，港股上市企业梅卡曼德创始人邵天兰公开发文，质疑部分“攒局型
”具身智能企业靠数采中心
、租赁公司等关联交易制造虚假且不可持续的收入 ，把具身智能行业收入的“潜规则”摆上台面。

　　资本和行业内的反应，也引起了监管部门的注意
。

　　据多家媒体报道
，相关监管部门向部分投行和投资机构发出非正式 “窗口指导 ”，相关企业必须证明自身能够产生经常性收入、正在收窄亏损 ，或实现真正的技术创新
，上市申请才可被考虑。

　　在政策方面，上交所最新修订科创板企业发行上市规定 ，将机器人 、具身智能纳入重点支持方向
，同时明确从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线 ，防止“带病申报”和“一哄而上
” 。

9月19日
，宇树机器人在中国—东盟博览会上进行全自主演示
。 新华社记者张爱林摄

　　不过话说回来，宇树科技的股价腰斩 ，不等于彻底否定宇树机器人
，更不等于一棒子打死整个具身智能行业。

　　今年上半年，宇树机器人出货5900台 ，全球占比约31%，仍是行业头部 。不论是产品能力、工程化水平还是成本控制
，宇树都有值得认可的竞争力
。

　　股价下跌，意味着资本正在回归理性。

　　硬科技是长周期事业 ，需要的是耐心资本
，而不是打新炒新的游资 。避免上市初期过度透支未来，资本才可能真正流向研发和产线
。

　　其次 ，产业早期的适度泡沫并不可怕。不少业内人士关于资本泡沫的看法
，虽然对泡沫程度的认知并不统一，但总体意见趋同：适度泡沫能先把资金
、人才和技术资源吸引进来 。

　　高盛调研数据显示 ，人形机器人大规模部署可能在2027年至2029年展开
，具身智能的赛道足够长
。但泡沫最终要靠真实产出消化，今年上半年 ，国内机器人超七成来自教育科研和政府国资采购
，距离规模化商用还有不小距离。

　　更关键的是，资本与产业要形成良性循环 。以宇树为例 ，王兴兴坦言过去“重体轻脑”，但现在正逐步加大具身大模型投入
，并在自有工厂等试点场景开展测试验证。

　　总体来看，具身智能行业仍然太稚嫩
。股价大起大落 ，监管加强指导
，两件事都指向同一目标：让钱流向真正创新的公司。这对宇树科技，乃至整个具身智能行业 ，反而是好事 。

（文章来源：上观新闻）